Oso espera en la Bolsa de probabilidades de continuar
Las probabilidades son de montaje en contra de un retorno a DOW 14.000 en el corto plazo, que es más del doble de donde está hoy. No será a corto plazo las manifestaciones de toros, pero parece probable que el oso que se apoderó del mercado en 2007 llevará a cabo durante muchos años. El conceptual si la explicación rudimentaria de mi pesimismo del mercado, especialmente en el largo plazo, se ilustra con la sencilla fórmula: Precio = Ingresos x múltiple. Los precios del mercado de valores (precios) son el resultado de una relación compleja y dinámica entre lo real después de impuestos de las ganancias corporativas (ganancias) y la medida en que esos ingresos se espera que crezca con el tiempo, que se refleja en el precio de una acción / ganancias múltiples ( múltiples). Obviamente, los inversores en acciones gustaría que todas las ganancias de sus acciones y múltiplos ampliar constantemente con el tiempo.
Nadie está prediciendo las ganancias corporativas se incrementará en los próximos dos años. La opinión de consenso es que la actual recesión durará al menos todo el tiempo, lo que significa PIB podría caer y el desempleo podría elevarse hasta bien entrado 2010. La caída de precios de la vivienda y exorbitantes niveles de deuda de los consumidores reducirán los niveles de consumo y los ingresos en consecuencia. Plan de estímulo del gobierno va a aumentar algunos impuestos a las empresas y reducir utilidades después de impuestos en el corto plazo y mediano plazo, y todas las tasas de impuestos tendrá que aumentar a largo plazo para pagar el déficit del Gobierno en la actualidad la explosión ya más de $ 1 billón.
Expansión múltiple también parece poco probable. Aunque tanto macroeconómicas como factores específicos de la empresa determinan su magnitud, los múltiplos en general aumentan cuando las tasas de inflación y de interés son bajas o caídas y económico en general y los riesgos políticos son percibidos como mínimo o contenidos. La inflación es baja en estos momentos debido a la recesión mundial y la deflación en los valores globales de bienes raíces. Las tasas de interés artificialmente bajos debido a los esfuerzos concertados de los bancos centrales del mundo para inyectar liquidez sin precedentes en los mercados mundiales de capital. Muchos observadores esperan que las condiciones para disminuir una vez que la crisis financiera y la recesión disminuirá. Además, como el BRIC (Brasil, Rusia, India, China) y otras economías de recuperar el aliento y reanudar su crecimiento económico y la fuerte demanda concomitante de los recursos, su crecimiento, una vez más una presión significativa de los precios en los mercados mundiales de productos básicos, especialmente el petróleo, la industria metales y los alimentos. En consecuencia, la aceleración de la inflación en todo el mundo es razonable suponer que durante muchos años por venir. La inflación y los crecientes déficits gubernamentales de todo el mundo, inexorablemente, aumentar las tasas de interés mundiales. Riesgos geopolíticos ya son altos y se espera que continúe en marcha de la agitación en todo el mundo.
Mientras que el crecimiento se reanudó puede ser una buena noticia para el lado de los ingresos de la ecuación, la alta inflación, altas tasas de interés y mayor riesgos geopolíticos son una mala noticia y probablemente reducirá múltiples acciones en el futuro. Además, cabe señalar que la mayoría de las patas en el mercado de valores en las últimas décadas ha venido de expansión múltiple, no crecimiento de las ganancias.
El sombrío a corto y mediano plazo panorama es probable que el tiempo obra en sí, pero nadie parece estar considerando los posibles efectos negativos a corto y largo plazo que travesuras de mercado de los últimos dos años puede tener sobre la actitud de los inversionistas y el apetito por correr el riesgo de nuevos capitales.
Una volatilidad sin precedentes recientes de los precios en los mercados mundiales de capital ha sacudido a nuestra comprensión de cómo funcionan e interactúan unos con otros. Estadounidenses perdieron 11 billones de dólares de la riqueza en menos de dos años. Nuestra fe absoluta en los bonos del Tesoro hasta ahora EE.UU. como ejemplo único del planeta de un instrumento financiero libre de riesgo, y la base de comparación para todas las inversiones mundiales, ha sido puesta en cuestión, junto con el general de la solvencia del gobierno de EE.UU.. Es alucinante que en un año más de una docena de instituciones financieras venerable se perdieron o se guardan temporalmente, algunos de los cuales se remontan a la fundación de nuestra nación y la historia temprana, tales como Citigroup y Lehman Brothers. Estos dramáticos acontecimientos ocurridos de forma rápida y sin previo aviso y se han llevado a muchos a perder la fe, con razón, en los líderes empresariales y políticos. Todos estos factores tienen material y quizá de forma permanente aumento de la percepción del riesgo, si no real de la realización de inversiones. Inversores reacios exigiendo mejores rendimientos ajustados al riesgo podría reducir la disponibilidad de capital y elevar su costo en el futuro. El resultado final: múltiplos futuras de la población puede ser la reducción permanente.
Con base en lo anterior, y salvo algún imprevisto catalizador positivo que aumenta significativamente la productividad económica, o excita a los inversores o los cambios de la percepción del riesgo de mercado, tales como el uso generalizado de Internet en la década de 1990, es difícil imaginar una sorpresa al alza significativa en el mercado de valores por un largo tiempo.